2008年2月23日，首届恩必特经济论坛在北京友谊宾馆隆重召开。本次论坛的主题是“资产价格与中国经济发展”。以下是北京产权交易所副总裁梁雨发表精彩演讲。

　　梁雨：大家下午好，我非常同意刚才所长就目前国家的证券市场，特别是股票市场发表的观点和认识，我是一个在产权市场的从业者，我想今天利用这么一个机会同大家就产权市场股权投资这么一个问题做一个交流，我想讲两点，第一点我想说一下，中国的产权市场发展的基本情况和它运营的模式。第二一点我想说一下，中国的产权市场可以为那些未上市的公司提供一种独特的服务。

　　我讲第一点，中国的产权市场在世界上，我们的感觉应该是市场化，按照发达的市场经济国家所取得的经验来开始的，但是中国的产权市场我去了许多市场经济发达的国家还没有。反过来我们就看，为什么中国产生了产权市场？实际上它是和我们国有经济的战略性调整密切分不开的，我们知道，在世界范围原来有一些中央计划经济的国家，这些国家在调整国有经济的时候他们采取的办法，比如说德国，原来的民主德国也就是我们知道的东德，它有大量的国有经济，但是它的情况是它有一个有着丰富财政实力，实际上它经济的调整是靠成立一个托管，历时十年，就它的国有经济进行重组。在这期间我两次到德国的托管基金，发现他们对于东德的国有企业的调整和我们完全不同。他们基本上是采取一种买断以后谁更适合这个经营就把谁请来，以很低廉的价格，但是你需要承诺，你的就业计划是什么，你的环保，你未来的市场发展和规划是什么？这些东西如果认定以后。这种状况在中国不适应，中国没有那么大的实力把我们的国有经济买下来，然后一点一点的寻找更适合的。

　　另一种就是俄罗斯的模式，它是按照在册公民，一次性分配到每一个人，这种做法很快，但是后续的问题很快显现出来，就是贫富差距。中国在放开国有经济的时候也允许民营经济发展，也允许外资进入，通过新的力量成长起来，然后再对国有经济进行改制重组，才能有投资人进来重组。正是这么一个大的背景，因为这个产权市场首先要防范它的道德风险，在没有整合这么一个市场的情况下，我们可能听到一个什么国有企业以一个什么样的价格出售了。这确实是一个非常敏感的问题，这个问题在政治上是非常敏感的，在技术操作上，如果一个人质疑你出让一个国有企业的价格是否合适？但是你如果作为实际的操作者，你辩论起来确实非常困难。比如你这个企业为什么就以100万的几个卖给这个人，我要出101万你为什么没卖给我，你很难说。所以，我国的国有企业的产权的出让选择了利用产权市场这么一种方式和市场平台。

从2003年国务院国资委，还有国家财政部颁发了三号令，关于国有企业产权交易的一系列管理办法，这个三号令出来以后，对全国各地方政府批准设立的产权市场进行了整合，原来的那些产权市场是基于股份制，我们知道头几年由国家对国有企业实施股份制改造，改造完成的股份制企业许多是不能进入沪深交易所上市的，作为一个股份公司它的股权是有流动的需求的，而且我们《公司法》也赋予股份公司股东流动的法律基础，没有这个市场，地方政府建立一些产权交易机构，为这些未上市的公司建立一个区域性的平台。但是这个进程在亚洲金融风暴的时候被扭转了，在1998年，当时国务院把地方的股权交易中心，产权交易中心全部关闭，当时认为我们国家的金融风险可能在这些非中央政府控制的，地方政府支持的产权交易市场，因为这是一个权易市场，会聚了投资人，也会聚了未上市公司的钱，当时把它作为清理整顿的一个重点。但是回过头来我们看，当时所说的金融风险是不是在各地方政府支持，应该说从实践的情况看是在我们工农中建的其他国有银行，随之后来对其他国有银行进行的提高准备金率，剥离不良的金融资产。

现在这个产权市场由于国资委对这个市场进行了重新整合，它基本上承接了国有企业产权转让，成为国有企业产权转让公开的市场，目前，全国产权市场经过国务院国资委，地方国资委按照相应的标准认定60所，基本上在省以上，每年的交易量京津沪豫这四家是国务院授权的从事中央企业，国有企业产权转让的试点机构，这四家试点机构年成交量在将近两千亿。去年北京产权交易所的交易量是将近650亿，大家可能觉得这个交易量不大，因为这也就是证券市场上一天的交易量，但是这个市场和证券市场有一个不同，证券市场是连续交易，产权市场绝大部分的交易标的都是一次性的，甚至一年之内，两年之内不会做重复交易。这是目前产权市场的一个总体情况。

在产权市场上交易的品种现在有这么几类，一类是中央所属，国务院国资委直接管的150多家大型央企，他们出售的投资权益一定要进入京津沪豫这四家试点的产前交易所，另外一块地方所属的国有企业它的权益转让一定要进入产权交易所，比如北交所它就要受北京市，包括各个区县的国有企业产权出让，一定要在北交所进行公开挂牌，这是国有企业。另外一块随着国有企业产权公开的挂牌，现在不良资产也在利用这个公开的市场平台，另外，涉及到行政事业单位的资产处置，因为这也是国有的，也要进入这个公开的平台。另外就是涉诉的国有资产，它也要进入这个。这是产权市场交易的平台。另外，随着国有产权交易会聚的投资人越来越多，一些民营的和外跨境的外资也利用了这么一个市场平台，这是第二块，它的交易平台。

第三块，产权市场创造了一个独特的交易，它和证券交易所不太一样，它是一个公开挂牌，任何一个国有企业权益出让要公开挂牌，而且要公示20个工作日，要在相关的主流媒体披露转让的信息，这是为什么呢？因为国有权益要卖，要广而告之，要告诉每一个潜在的投资人，也要告诉每一个国有产权拥有的公民我这个产权要卖，这是一个。第二个，要征集到一个以上的出让方就要采取竞价的方式，20个工作日结束以后只有一家出让方可能就按照评估，如果两个以上，一定要以评估值为基础进行竞价，或者招投标，或者拍卖。竞价之后，采取协议转让的方式进行交易。这是产权市场运营的一个模式。

第二点，产权市场目前的发展状况它可能会为我们的未上市股权的投资权益提供比较独特的流动平台。因为随着国有企业会聚到产权市场的投资人越来越多，有大量的民营企业，有大量国外的基金，甚至有大量的国有企业本身也在这个市场当中购买一些企业的股权甚至收购一些企业的股权，我们知道，国家在发展创投的时候，许多创投公司基金也投到企业去，许多创投公司的运营难以为继，倒是那些有外资背景，两头在外的空投公司存活和发展下来了，为什么？因为它资金在外。现在许多专家认为未来的五年到十年是我国PE发展的最好时机。我想，这么一种基金方式如果没有流动性，也会出现问题。目前的产权市场从交易的国有产权的形式和它采取的模式比较适合于在未上市之前可以挂到产权市场进行交易，在现在我们的产权市场也隐隐出现了一种做市商的模式，他不是为了自己外买这个企业，而是为了卖出这个企业来买这个企业，这么一种模式非常有利。我就先讲这么多。